专访瑞银全球经济和策略研究主管：全球利率即将见顶，通缩风险远超预期******
步入2023年，随着疫情形势 的变化，全球经济似乎出现转折点。与此同时，美联储即将开启2023年 的首次加息 。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示，当前，发达国家加息进程已完成80%，还有一两个季度就会结束加息周期 ，因加息效果具滞后性，经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面 ，他对全球楼市 、美股 、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前 ，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯，在货币和经济政策部门担任经济学家 。
2023年全球经济三大预测
第一财经：能否说说你对2023年全球经济 的三大预测 ？
卡普坦 ：首先 ，全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ，目前 的共识 是 ，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为 ，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标；第二个预测是全球将陷入衰退 ，我们认为市场尚未真正为衰退定价；第三个预测有关央行如何回应上述两点 ，我们预期 ，全球央行尤其 是美联储将采取有力行动，加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点 。
第一财经：2023年全球经济将呈现何种形态 ？
卡普坦：经济重启利好逐步消退 ，欧洲能源前景仍不明朗 ，就业市场供应短缺 ，货币政策持续紧缩，以及实际工资下降都在拖累经济增长，在瑞银追踪的32个经济体当中，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度 的经济萎缩 ，接近“全球衰退” 的定义 。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前，且紧缩 的大部分影响尚未完全显现 ，因此我们预计 ，2023年全球GDP增速为2.2% ，剔除疫情和全球金融危机时期 ，该增速是自1993年以来的最慢，不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生 。
第一财经：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长 ，在一众华尔街大行中较为看空。为什么？
卡普坦：我们预期美国经济或于二季度进入衰退。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施 ，帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一 ，与其他国家消费者相比 ，美国民众要苦恼得多 ，储蓄率已不及疫情前的1/2水平 ，超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少，信用卡借贷也在增长，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩，住宅投资锐减，减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行 的加息举措 ，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。
值得留意的是加息效果 的滞后性及其重大影响，据以往经验 ，美联储每加息100个基点，经济产出就会减少约100个基点，几乎一比一对应关系 。美联储试图将利率升至5%，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。
第一财经：中国重启对全球经济意味着什么 ？后疫情时期 ，中国 的增长动力在哪里？
卡普坦：2月起 ，中国经济尤其 是消费方面将快速回升，对全球来说，最重要的潜在影响 是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用，泰国、日本、澳大利亚、欧洲将会受惠。
房地产行业改善将提振中国经济 ，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点 ，今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来 ，待疫情形势稳定，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口的依赖 ，经济更趋平衡 ，在复苏后的未来几年，GDP增速约为5%，更具可持续性 。
全球利率快将见顶
第一财经：美国楼市正经历二战后 的第二大回调，澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅，英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘 是否将至 ？在目前 的市场泡沫中 ，主要市场的房价会跌多少 ？
卡普坦 ：全球确实处于楼市调整 ，抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最 ，全球范围内 ，抵押贷款利率平均上升约3个百分点，经计算，将造成约15% 的房价回调。值得一提 的是，全球金融危机以来的全球楼市繁荣，持续时间创下纪录之最 ，而这一势头正在终结 ，故很容易放大振幅，发生30% 的房价修正 。不过 ，此次调整不同于2008～2009年时期的次贷危机，因其对资产负债表的损害程度不同 。
另外，除了大家熟知的澳大利亚和英国 ，全球许多国家采取的是浮动抵押贷款利率 ，欧洲一大半国家的浮动利率比例要高于英国，这将加剧对楼市 的威胁，加大居民消费压力 ，造成额外 的通胀困扰。
第一财经：美联储 是否接近紧缩周期 的尾声 ？
卡普坦：大多数发达国家央行的加息进程已经完成80% ，还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月 的鹰派表态令人意外 ，货币前景不甚清晰 ，美联储方面 ，我们预计未来还会加息两次，澳大利亚 、英格兰等央行也接近尾声 ，因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点 ，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象 ；其二 ，如果我们对于美国衰退的预测准确 ，就业市场 的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中，美联储降息前 ，愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次。因此 ，现在一切都取决于就业市场 的走向。
美股尚未见底 ，科技股下半年反弹
第一财经 ：2022年美股创下2008年以来的最差年度表现 ，并且领跌全球大类资产 ，你认为美股是否已经见底 ？
卡普坦：这 是当前最大 的激辩之一 ，基于传统衰退模型 ，我们不认为美股已经见底，原因 是当经济进入衰退 ，股市往往大幅下挫 ，企业盈利也需下调 。我们认为 ，当前市场对盈利的预期偏高15%，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探，预测标普500指数将于二季度低见3200点，可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧的原因在于，一旦进入衰退环境 ，资产就可计入降息因素 ，降息可抵消盈利疲弱 的利空。总体而言 ，我认为，形势好转之前可能会变得更糟。
第一财经：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法，毕竟去年纳指首次录得四季连跌 ，苹果 、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来的最糟糕一年。
卡普坦：科技股最受利率走高打击 ，随着美联储政策有望转向 ，板块应该会在未来数月得到稳定 ，2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹 、跑赢大盘 ，故科技股 的疲弱只 是暂时 的 。另一方面 ，科技股正处于估值修正周期 ，价格本身具有自我修正机制，一旦折让幅度足够大 ，那么对科技股 的需求就会反弹 ，我们正在接近这一时刻。
第一财经 ：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失，一些分析师认为该策略今年有望回归，你怎么看 ？
卡普坦：我不认同，有以下几点原因 。瑞银预计，今年固收产品将录得创纪录的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向，但利率水平相对于股票收益仍然很高 ，故股票吸引力不足。更重要的 是 ，全球增长处于历史低位 ，从企业盈利角度来看 ，持有股票也不会让你获得很多回报 。
今年，回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ，如果你想优化投资组合降低波动，股债比例大约在35/65(即35%的股票配置和65%的债券配置) ，如果还想获得更高收益 ，债券比例应该更高 。整体而言 ，我们会高配固定收益产品，低配股票 ，不过对中国A股会增加敞口。
从北京到北京，习近平带给“奥运中国” 的三色印记******
(近观中国·冬奥)从北京到北京 ，习近平带给“奥运中国”的三色印记
中新社北京1月31日电 题：从北京到北京，习近平带给“奥运中国”的三色印记
作者 钟三屏
“我真希望给习主席颁发一枚金牌！”国际奥委会主席巴赫曾说 ，就推动奥林匹克运动而言，习近平是当之无愧的冠军 。
担任2008年北京奥运会 、残奥会筹备工作领导小组组长 ，助力中国百年奥运梦圆；2015年为北京携手张家口申办冬奥代言，打动世界 ；挂念冬奥筹办进度，五度实地考察……中国最高领导人习近平与“奥运中国”的交集多且深 。
从北京到北京，象征人类文明 的奥林匹克与中国两次相遇 、彼此成就 。奥运与中国大地 的“化学反应”已经发生 ，并仍在继续。
观察家指出，习近平站在“国与民” 的高度运筹奥运这件大事 ，为中国增添了多彩的“奥运印记”。
从城市肌理的维度看 ，习近平给“奥运中国”带来绿色印记。
2008年北京奥运会 ，“绿色承诺”超额兑现 ；2022年北京冬奥会，“绿色办奥”位列四大理念之首 ，也 是习近平在多个场合讲话 的高频词 ，辐射办奥实践各个环节 。
在2022年1月初 的考察中，习近平了解了低碳化零排放的制冰技术，细数“水立方”变身“冰立方”等妙法 ，为冬奥村赛后转换为人才公寓的做法点赞。
“绿色场馆”之外 ，京张高铁 、新能源公交车所代表的绿色交通，“张北 的风点亮北京 的灯”所指向 的绿色能源，通过生态涵养和节水技术解决“雪从哪里来”的难题……绿色融于城市肌理变迁的一个个细节里 。
有外媒认为 ，北京冬奥会“将是一项碳中和赛事” 。
“把发展体育事业同促进生态文明建设结合起来”“为冬奥会打下美丽中国底色”“为推动经济社会发展全面绿色转型 、实现碳达峰碳中和作出贡献”——在习近平 的设计图上，冬奥会是中国绿色发展 的承载 ，更 是新起点。
从经济联结 的维度看，习近平给“奥运中国”带来金色印记。
张家口 的蜕变，以申办冬奥成功为界 ，由塞外山城变身聚宝盆 ，“冬季到张家口来滑雪”成为时尚，运动休闲产业兴起，冰雪装备制造业发展壮大 。
在“冬奥小城”崇礼，每五个人之中就有一个人从事和冰雪相关的工作 ，超过3万人端上“雪饭碗” 。
“冰天雪地也是金山银山” ，习近平当年送给东北的话 ，如今也已成为张家口的写照。
金色印记来自于运筹。习近平强调 ，“要把筹办冬奥会 、冬残奥会作为推动京津冀协同发展 的重要抓手”“进一步发挥北京对京津冀区域发展 的辐射带动作用”“加快建设京张体育文化旅游带” 。随着路网升级、冬奥一小时生活圈形成 ，京张联系更为紧密 ，体育文化旅游带逐渐变得立体。
观察家认为，京张携手办冬奥 的设计与实践，嵌套于区域经济协调发展的国家大目标下 ， 是京津冀协同发展点睛的重要一笔，中外企业也从中国 的冰雪经济中淘宝掘金。
从国家“精气神”的维度看，习近平给“奥运中国”带来红色印记 。
一百多年前 ，中国教育家张伯苓预言 ，“奥运举办之日 ，就 是我中华腾飞之时” 。
在中国人的观念里 ，红色代表喜庆、圆满 ，2008年北京奥运会让“中国红”成为世界感知中国热情与自信 的色彩。承袭北京奥运会 的荣光 ，北京冬奥会更有底气，也有了更高远、更具文明内涵的追求，“中国红”愈加明艳 。
观察家指出 ，在习近平的体育观里，国家 的现代化和人的现代化是落点所在。他认为“全民健身运动的普及和参与国际体育合作 的程度”关乎一个国家的现代化程度，坚信“没有全民健康 ，就没有全面小康” 。
正因如此 ，借冬奥契机“带动三亿人参与冰雪运动”，让冰雪运动成为一种文化和生活方式，赋能体育强国和健康中国，夯实国家“精气神”的基础，成为应有之义。
置于大的时代背景下 ，习近平把北京冬奥会定位为“我国重要历史节点的重大标志性活动”，以及“展现国家形象 、促进国家发展、振奋民族精神 的重要契机”。
充满中国元素 的场馆建筑 、彰显中国科研实力 的技术应用 、热情的冬奥志愿者 、为北京加油助阵的海外同胞……国家“精气神”处处皆可感知。
从“北京欢迎你”到“一起向未来” ，“中国红”在延续中升华 ；当冬奥遇上红色中国年，碰撞出别样“中国之韵”。(完)(图片素材来源：新华社、中新社 、北京2022年冬奥会和冬残奥会官网)
出品人：陈陆军
总策划：王晓晖
监制：张红、夏宇华
策划 ：郭金超
统筹：梁晓辉、王凯
主笔：聂芝芯
视觉|编辑：张舰元、李雪瑶 、马学玲
