从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******
学校门口五毛一包的辣条，曾 是不少学生的心头爱，也是家长们 的眼中钉。毕竟在很长一段时间，辣条都 是“垃圾食品” 的代名词。
成立于2001年 的卫龙(09985.HK)，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生 、高端的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场。
随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧 。红星资本局注意到，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限 。
但“高峰”后 的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所 ，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水 。截至1月31日收盘 ，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。
估值破灭背后，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等 。
资本重估
卫龙上市之路坎坷
卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发 。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。
回看卫龙 的上市之路，可谓十分坎坷。
2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本 ；CPE、高瓴 、腾讯、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中。
2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书。不过 ，卫龙等了6个月直到招股书即将失效 ，也没有等到港交所聆讯。
就在上市材料失效的前一天 ，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯 。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。
2022年4月 ，高瓴 、红杉、腾讯、CPE源峰等机构投资人 ，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者 。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。
此次补偿后 ，卫龙的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始 。
2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。
2022年12月5日，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间 。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就 是说 ，卫龙几乎是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价。
2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发 ，开盘跌超3% ，收跌5.11%，首日市值为236亿港元。
而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。
卫龙估值破灭背后 ，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后 ，市场开始趋于理性；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意 。
最新招股书显示 ，2019-2021年，卫龙的营收同比增速分别为23%、21.71% 、16.5% ；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8% ；与此同时，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱。
高端悖论
“连卫龙也吃不起了”
辣条 是一个门槛很低的行业 ，这让卫龙的高端化 、提价空间受到一定限制。
一直以来，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象 。
某种程度上，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象 。
公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导。
据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨。
与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了。”
消费者层面 的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现。
首先从销量来看 ，招股书显示，2022年上半年 ，辣条所在 的调味面制品业务 的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨 ，销量下滑幅度达到13.82%。
这也是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94%、19.71% 。
其次从收入来看，招股书显示 ，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8% ；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3% 。
这在一定程度上反映出，消费者在辣条的选择上，并不是非卫龙不可 。
据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2% 。也就 是说即便是行业第一 的卫龙，市场话语权也并非那么高。
同时 ，辣条是一个门槛很低 的行业 ，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业 的高端化、提价空间受到一定限制。
相比之下 ，在“高端”之路上 ，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业，“高端”依靠的是原本的品牌形象和丰富 的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙 。
而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。
渠道之困
经销商或成双刃剑
卫龙称 ：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商。”
营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心的关键。
目前来看 ，拓展收入的路径有两个 ，一 是产品多元化 ，二 是渠道线上化。这是卫龙 的新机会 ，同样面临 的挑战也不小。
首先 是产品多元化 。其实从2014年起 ，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋、干脆面 、自热火锅“背锅侠”、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。
经过长期的发展 ，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。
招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时 ，不管 是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场。
从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年，卫龙 的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意”。
其次是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示 ，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。
与线下的强势相比 ，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示 ，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子 的53.1%和辣条同行麻辣王子的20%。
卫龙招股书透露 ，企业消费者有95%是35岁及以下人群，55% 的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正 是热爱网购的消费主力群体。这样看来 ，卫龙若是重点发力线上 ，依然还有较大 的发展空间 。但现实 是由于长期依赖线下渠道 ，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上 的营销折扣 ，就会影响经销商 的利益。
卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系 、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少 。”
曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展的双刃剑 。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层 。
小结
当下 ，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题。
如何打开新局面 ？如今成功上市 的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。
成都商报－红星新闻记者 刘谧
武汉同济医院综合施策救治重症患者******
武汉同济医院医生救治患者 武汉同济医院供图
中新网武汉12月25日电 (谢雪娇)“基础病重 的患者，以专科收治为主；感染新冠为主 的重症患者 ，以呼吸科、感染科以及重症医学科收治为主 ；慢病、复诊患者等，鼓励通过同济互联网医院线上问诊 。”连日来 ，武汉同济医院综合施策，全力以赴做好重症患者救治工作 。
武汉同济医院医生救治患者 武汉同济医院供图
武汉同济医院从呼吸科 、感染科 、重症医学科等专科增派医护力量支援发热门诊，同时多举措保护医护人员 ，提高到岗率 。
“关口前移、多学科合作、精细化管理”是2020年武汉同济医院重症救治“尖刀连”抗击新冠肺炎疫情取得 的重要经验 。如今，“尖刀连”再度集结，10支重症专业救治团队包括插管队 、护心队、ECMO队 、护肾队 、CRRT(透析)队 、护肝队 、护脑队、康复队 、儿童救治队 、孕产妇救治队尽锐出战，随时准备支援各专科医疗救治。
“血氧饱和度 是评价新冠感染患者 是否出现缺氧 ， 是否出现呼吸衰竭的一个重要指标，往往也提示患者 是否为重症或者是危重症。血氧饱和度低于92% ，医生就需要紧急处理和纠正 。”呼吸内科主任医师刘辉国所在的武汉同济医院中法新城院区自12月5日起，就成为武汉市新冠肺炎定点医院。
武汉同济医院医护救治患者 武汉同济医院供图
“重症救治一定要用好多学科和专家团队力量，畅通绿色通道和急救衔接！”从12月5日至24日，武汉同济医院中法新城院区已收治483位新冠感染患者，其中年龄最大 的102岁、最小的14岁 ，目前近三分之一患者已康复出院。
武汉同济医院医护救治患者 武汉同济医院供图
武汉同济医院互联网医院在2021年获批 。该院动员全院各专科 ，特别是和新冠诊治相关的专科医生尽快入驻互联网医院 。12月以来，同济互联网医院共接诊22.4万人次，其中发热专区接诊超一万人次，快递药品3.6万份。(完)
